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威尼斯网站 企业报道 民族运动品牌贵人鸟反复开店关店 举债何时休?

民族运动品牌贵人鸟反复开店关店 举债何时休?

核心提示:始创于1987年的中国民族运动品牌贵人鸟,为何近年举步维艰?是扩张过度,还是行业不景气造成的?4年关闭3000家门店,主业绩3年下滑,财务资金拆东墙补西墙,贵人鸟今后怎么“飞”?

始创于1987年的中国民族运动品牌贵人鸟,为何近年举步维艰?是扩张过度,还是行业不景气造成的?4年关闭3000家门店,主业绩3年下滑,财务资金拆东墙补西墙,贵人鸟今后怎么“飞”?

身为民族运动品牌上市公司,贵人鸟飞翔的翅膀越来越沉重。

根据年报数据统计,2013年至2016年三季度末,贵人鸟股份有限公司(SH603555,简称“贵人鸟”)新开设1741家,关闭了2939家零售终端。

伴随零售终端数量减少1198家的,是贵人鸟上市获批后,4年中有3年的主业下滑:2013年、2014年,其营收、净利润连续两年双双下滑;2015年出现小幅回升;2016年前三季度重回业绩下滑的窘境。

到底是什么“魔咒”,让贵人鸟陷入这般境地?

 

开新店关老店,借新债还旧债

近4年,贵人鸟陷入了“开店、关店,再开店和再关店”的循环。

财务报表显示,2013年度贵人鸟新开零售终端567家,关闭407家;2014年度,新开零售终端248家,关闭782家;2015年度,新开565家,关闭1126家;2016年前三季度,新开361家,关闭624家。

上述15个季度内,贵人鸟终端总数从2013年末的5560家,下降到2016年9月末的4202家,其中直营店4家。

财务报表中呈现下滑趋势的,还有贵人鸟的业绩:

贵人鸟在2013年营收24.06亿元,同比增减-15.74%;2014年营收19.19亿元,同比增减-20.21%。与此同时,归属于上市公司股东的净利润分别同比减少19.79%(4.23亿元)、-26.27%(3.12亿元)。

经历连续两年业绩大滑之后,贵人鸟终于迎来利好——2015年实现总营收19.69亿元,同比增长14.78%;实现净利润3.32亿元,同比增长6.28%。

然而贵人鸟很快又陷入了业绩下滑的困境。2015年年度报告中,贵人鸟曾计划2016年实现年度收入20亿元;然而2016年前三季度,贵人鸟仅实现营收13.78亿元,同比下降1.68%;净利润1.78亿元,同比下降12.93%。

由此可见,贵人鸟的年度收入计划恐难实现了。另一方面,公司近年债台高筑,有愈演愈烈之势。

2014年1月,贵人鸟上市融资9.43亿元后,在不到两个月的时间内即公告拟发债券8亿元用于“补充流动资金”,并在当年11月成功发行。当时,此举被媒体质疑“借新还旧”。《华夏时报》报道了债券市场资深人士夏天的分析。夏天指出,目前公司债利率一般为8%,加上发行费用,一般不超10%,高于银行基准利率。

由此推测,贵人鸟发行债券募集资金,应该可能是迫于短期借款到期压力,“其实就是把短期借贷调成长期借款,以减轻流动资金压力。”

2014年前三季度,贵人鸟公司负债总额为15.4亿元,短期借款6.47亿元,债务压力较大。《华夏时报》指出,贵人鸟发行债券8亿元,置换出银行贷款,借新还旧,延展短期债务压力,借此轻装前行。

 

记者查阅近年财务报表发现,上述问题并未就此得到妥善解决。2013年至2016年第三季度末,贵人鸟总负债连连攀升,从14.37亿元涨至37.27亿元,总负债占总资产的比例也从大约50%升至61.60%。

贵人鸟的债务构成主要包括三大方面:借款,债券/债务融资,以及应收账款。2015年度及2016年前三季度,上述三项债务累计占总负债的比例分别高达91.08%、77.78%。

据不完全统计,2013年-2016年第三季度末,贵人鸟共计从银行获得了21.8039亿元借款,其中,2016年度获得的3.0004亿元为长期借款。

另外,2015年9月及2016年8月,贵人鸟在“中国银行间市场交易商协会”分别成功注册了8亿元短期融资券、15亿元超短期融资券以及10亿元非公开定向债务融资工具。截至目前,贵人鸟通过上述方式共发行了6期债券/债务融资,累计所得19亿元。

应收账款方面,2013年至2016年前三季度,贵人鸟分别达到13.68亿元、12.86亿元、12.22亿元、15.99亿元,分别占总资产49.69%、30.58%、25.32%和26.43%。

贵人鸟近年的应收账款数额变化并不大,但从2013年至2016年第三季度末,应收账款占总负债的比例由95%降至50%左右。这就意味着,贵人鸟的债务实际上从应收账款为主,转向了由应收账款、银行借款以及融资债券/债务共同构成,与贵人鸟公司董事长秘书周世勇所说“优化贵人鸟的负债和财务结构”相符。


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